目前市场给予云南白药的PE大致在40倍左右，企业的市值在1000亿，这样一个估值是高估还是低估？
其实我们可以用逆向思维的办法进行一个倒推。
由于云南白药在资本市场进行投资，使得其净利润在短期内波动比较大。所以我们应该用扣非后净利润作为主要参考依据。
假设，云南白药未来在2025年底的市值达到2000亿。按照市场给予云南白药市盈率10倍、20倍、40倍分别计算，企业需要达到200亿、100亿、50亿的净利润才足以支撑这个市值。我们推测2022年云南白药扣非后净利润大概在31亿元（根据以往四季度增长速度保守估算）。那么，云南白药未来三年净利润的平均增长率应该为90%、50%、16.5%，前两种基本是不可能的。相对来说，第三种是一个比较靠谱的推测。
也就是说，未来三年，如果云南白药的净利润以16.5%的平均速度增长，并且市场给予40倍的市盈率，那么三年后，可以支撑2000亿的市值。从2016年起，云南白药扣非净利润的增长速度基本都在个位数，2019年甚至是负增长。这一方面是企业混改造成的阶段性停滞，另一方面也是云南白药长期增长遇到了瓶颈期。
但是从2020年起，扣非后净利润重回两位数增长，且增长幅度均超过16%。2022年受到疫情等方面的影响，前三季度的扣非后净利润都是负增长，第四季度还未公布，但依据我个人的观察，云南白药在口腔业务的增长还远未达到天花板，今年双十一期间，云南白药爆款产品销售超40万套，多款漱口水新品上线即售罄；在天猫、京东、抖音三个平台的口腔产品销售榜单中，云南白药口腔产品均为第一；此外，公司旗下防脱品牌——养元青也站上天猫国货防脱赛道第一位。
其管理架构和企业精神的重塑，未来业务发展路径的清晰，将给云南白药卸掉抱负，在明年将重拾增速。
因此，我个人认为云南白药扣非后净利润增长未来三年平均达到16%的增速还是很有希望的。当然，价值投资在任何时候都要将风险摆在第一位。我们还要留足安全边际。
假设，云南白药未来在2025年底的市值达到1500亿。按照市场给予云南白药市盈率10倍、20倍、40倍分别计算，企业需要达到150亿、75亿、37.5亿的净利润才足以支撑这个市值。按照2022年云南白药扣非后净利润大概在31亿元推算。那么，云南白药未来三年净利润的平均增长率需要达到70%、32%、8%，第一种基本是不可能的。第二种有可能，但可能性不大，第三种我觉得是完全有可能达到的。
目前，市场给予云南白药的估值大约在40倍，代表市场认可未来三年，云南白药的扣非后净利润至少可以以每年8%的速度增长。换句话说，三年后，云南白药达到1500亿市值可能性是非常大的。我个人认为，目前，无论是企业自身经营，还是市场对企业的看法，都是非常保守的，已经是将估值极度地压制。
因此，我个人的观点是，云南白药未来三年，达到1500亿市值的概率非常大，超过90%。达到2000亿市值的概率大概在50%左右。
