现金流折现模型中最难搞定的就是对增长率g的判断了，因为它很大程度上取决于你对该企业的认知程度。
一般来说增长率的确定来源于对过去企业经营的总结和对未来企业发展的预判。
对过去业绩的总结比较好弄，现在很多交易软件上都可以提取出企业过去的业绩数据。
难的是对业绩的解释，比如我们看华特气体近十年的经营数据。
看到这个数据表，可能首先就会在脑海中蹦出几个问题：为什么2024年营收下滑而净利润却同比增长？2022年为什么增速那么快？近两年又为何出现下滑？这两年华特气体的货币现金为何这么高？作为科技企业，研发费用是否太低？同行如何？
当然这可能仅仅是这个表格能想到的问题，这是表都是我常用的几个会计科目，剩下还有很多科目，如果波动比较大也要考虑下为什么？
其实类似华特气体这种科技类企业并不适合传统的现金流折现模型，因为核心数据比如盈利波动比较大，并不能较准确的预测出未来的情况。
但计算过去净利润的增长率却是有必要的，因为如果用相对估值法的话可以用PE除以这个g来计算PEG的数值，而PEG是判断成长股非常好的一个指标。
而增长率一定要选用复合增长率，而不是平均增长率，因为复合增长率考虑了复利效应，更精准地体现了实际的增长率，而平均增长率则忽略了基数的变化。
举一个极端的例子，比如说一个人投资股票，去年收益率100%，今年收益率-50%，如果用平均收益率的话，那他这两年平均收益率就是[100%+(-50%）]/2=25%。
但是稍微有点数学常识的人都知道，他这两年一毛钱没赚，算上手续费的话还亏损呢，怎么会有25%的收益率呢？
所以用复合增长率来算的话就是（1/1)^0.5-1=0%，这才是真实的收益率。
回到企业估值上，有了过去的增长率，我们还要解释一下为何能保持这个增长率，有的人可能觉得这样多余了。
一点也不多余，解释过去是为了更好的预判未来，投资本身就是一个非常专业的事情，不要被股票的短期炒作欺骗了。
能保持几十年20%以上的收益率，股神绝对对所投资的每个企业如数家珍，背后一定投入了很大的精力，当然后期可能会有一些光环加持，但他的核心逻辑依然是估值回归+估值提升。
另外需要注意的是计算几年的复合增长率，计算的是区间变化收益率，乘方的数是间隔的年限而不是总年数。
比如上面计算华特气体近三年的复合增长率，使用的是2024年的数据和2021年的数据，而不是2022年的。
这个更正一下之前的错误，之前在估值的时候用的年数都是错的，都少了一年，好在是复合增长率，变化应该不大，尤其是近十年的数据。
我也是在不断的学习改正，前面说过，投资不是那么简单的事，要想获得持续的超额收益，不去花精力研究是不行的，除非你就想获得一个市场平均收益，可以选择去定投指数基金。
关于华特气体的估值，我准备用相对估值法来判断，等有了结果再发表，也欢迎大家交流。
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以上观点内容仅供参考，不作为投资依据。
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