如果直接看业绩，诺安成长混合最近两年表现其实倒并不差。
最大涨幅201%。
如果2年前买入，当前收益还是有122.52%，年化49.17%。
只不过诺安成长混合波动较大，
喜欢“追涨”的朋友，
可能已经被深深套住。
在被套过程中，
大量的人以调侃诺安为乐，遂让诺安开始成为网红基金……
然而万万没想到的，负面流量居然成了生产力……
诺安成长混合的基金规模节节攀升。
看两点：
诺安成长混合已经被基金经理蔡嵩松改造成了一个半导体芯片主题基金。
所以诺安未来有没有希望，
一定程度取决于半导体芯片未来有没有希望（除非蔡经理换赛道）。
先说答案：
半导体芯片未来还有很大的空间，是未来5年的风口。
国家目标，2025年要实现芯片自给率70%，而目前只有30%，空间巨大。
所以，半导体芯片板块在未来，
还是前途非常清晰的。
只是美中不足的是，半导体芯片整个行业估值都炒的比较高，存在较大的回调风险。
这也是最近诺安大幅下跌的一个原因：杀估值。
仁者见仁智者见智。
很多人力挺蔡经理，但蔡嵩松给网叔的印象是不是特别靠谱。
把一个成长混合基金改造成一个行业主题基金，是典型的“押注式”投资风格。
有点“赌”的成分。
拿自己的钱赌，无可厚非。但是拿老百姓的钱赌，稍微有点过分……
这种激进的操作方式，建议对于半导体芯片不熟悉的投资人保持距离。
风险会比一般基金大很多。
另外，你如果真希望半导体芯片，也可以直接买这个行业的指数基金……
过去一年，
诺安成长混合跟半导体芯片指数基金比，
下面网叔给大家详细解读一下半导体芯片行业和蔡嵩松经理：
先说半导体芯片行业------------------------------------------
半导体未来5年的风口。
半导体是芯片的原料，所以半导体芯片可以看成一个行业。
国家目标，2025年要实现芯片自给率70%，而目前只有30%，空间巨大。
带着问题做研究，我们先来看两个大家最关心的问题。
先说答案：投资半导体和芯片非常赚钱。
A股三级（申万）行业共有227个（这里的申万是常用的行业分类标准）。
2010年以来，半导体材料涨了969.01%，在227个三级（申万）行业中排名第1。
也就是10年9.7倍，2010年投10万，现在是107万。
集成电路（芯片）涨幅稍小，但也涨了447.75%，在227个三级（申万）行业中排名第10。
2016年以来，半导体材料涨了274.04%，在227个申万三级行业中排名第2。集成电路涨了93.77%，排名第19。
半导体和芯片是近5年最赚钱的行业之一。
2016年花10万块钱投半导体材料，现在就是37.4万。
我们再来看看2016年以来这个行业主要个股的涨幅：
兆易创新涨了22倍；
韦尔股份也涨了22倍；
卓胜微涨了21倍。
半导体和芯片能不能投，就要了解投资的逻辑和半导体和芯片行业的现状。
先看投资逻辑——
不管创业还是投资，想要成功，一定是要找好行业。
那么，什么是好行业？
核心要看这个行业赚不赚钱。
最好的行业一定是现在非常赚钱，并且还高速增长，未来更赚钱。
次之，要么现在非常赚钱，但不高速增长了；要么现在不赚钱，但高速增长，未来大概率非常赚钱。这两种情况都需要谨慎对待。前者失去了想象力，后者存在的不确定性。
而最差的行业，现在不赚钱，未来也没有成长空间了，赶紧跑。
我们下面来谈半导体和芯片行业的现状，先亮目录——
先说答案，半导体和芯片不怎么赚钱，但龙头企业还可以。
衡量一个行业赚不赚钱，第一个指标叫净利率（净利率=净利润/营收）。
2019年，万得全A，也就是全部A股公司的平均净利率是8.1%。
而半导体材料的净利率是8.7%，芯片的净利率是4.8%。半导体材料公司每卖出100块钱的材料，只能赚8.7元，勉强跑赢市场平均水平。
芯片公司每卖出100块钱的芯片，只能赚4.8元，大幅跑输市场平均水平。
行业虽然不赚钱，但龙头企业还好。兆易创新净利率是18.95%，是芯片行业平均水平的4倍。
衡量行业赚不赚钱，另一个重要指标叫ROE，中文名净资产收益率（ROE=净利润/企业净资产）。
可以简单理解为一个企业的投资回报率。
从表中我们可以发现，半导体和芯片行业依旧不怎么赚钱，半导体材料ROE是6.8%，芯片的ROE是6.2%，低于市场平均水平。但龙头企业其实又还可以，兆易创新的ROE是11.61%，是行业平均水平的2倍左右。
再提供一个数据，在227个三级（申万）行业中，半导体材料赚钱能力排名第109位，ROE是6.8%。
意思是，半导体材料企业新投入100元去扩充产能，这些产能投产后，每年能为企业净赚6.8元。
芯片（集成电路）赚钱能力排名第122位，ROE是6.2%。
投资就是投未来，一个没有未来的行业，往往带来不了好收益。
（1）衡量未来的第一个指标：未来能不能非常赚钱？
半导体和芯片现在不怎么赚钱，那未来能非常赚钱吗？
答案是很难。
制造业能不能非常赚钱，关键看客户是谁？
客户是个人，也就是2C，产品有品牌溢价，企业就非常赚钱。比如家电行业ROE就能达到19.33%，并没有比白酒行业（27%）低多少。
但如果客户是企业，也就是2B，产品基本没有品牌溢价，那企业就赚不了那么多钱。比如铁路设备行业ROE只有8.59%，通讯传输设备行业ROE更是只有6.72%。
半导体和芯片虽然是高科技制造业。但作为一个主要面向企业客户的行业，半导体和芯片未来也很难赚到大钱。
（2）还有没有增长空间？
先说答案，受益于国产替代和新电子产品出现，国内半导体和芯片行业还有较大的增长空间。
国产替代方面。
2019年，我国芯片自给自足率仅30%左右。国务院已经定下目标，2025年，我国芯片自给自足率要达到70%。
新电子产品方面。
TWS无线耳机、AR/VR设备、智能家居（AIoT）、车联网、人工智能、5G等都是芯片需求大户。
而这些新产品都属于放量初期，未来几年将持续拉动芯片需求。
（3）行业还有新的机会、市场增长点吗？
半导体行业的机会主要出现在新材料上。
这个新材料就是所谓的第三代半导体。
第三代半导体就是碳化硅（SiC）或氮化镓（GaN）等做衬底的新一代半导体。
拥有更小的体积、更快的传输速率，也更耐高温。
当前，第三代半导体主要用在快冲上。
2020年2月，小米发布了65W的氮化镓（GaN）充电器。
和普通充电器相比，氮化镓（GaN）充电器体积小了一半，但充电速度更快，从0到100%只要45分钟。
氮化镓（GaN）充电器一经发布就引爆了A股第三代半导体炒作热潮。
未来，电动车也将引入氮化镓（GaN）充电器。新能源、工业互联网等大功率器件更是对第三代半导体翘首以盼。
在半导体行业整体增速放缓的当下，第三代半导体无疑是成长性最大的那个赛道。
（4）总结
受益于国产替代，国内半导体和芯片行业还有较大成长空间。第三代半导体的出现，也给行业带来了新的市场增长点。
但是必须认识到一个真相：从全行业看，半导体和芯片并不是一个特别赚钱的行业。
所以这个行业，可能没有想象的那么好。
是个好行业，但有瑕疵，投资的时候务必注意这个细节。
行业不赚钱，不过龙头企业是非常赚钱的。龙头兆易创新赚钱能力非常出色，净利率是18.95%，是行业平均水平的4倍。
在这个行业投资，龙头个股的赚钱价值可能会大于行业指数基金。
为了方便理解，网叔用书来做类比。
如果把半导体比作一张张白纸。
集成电路就是印刷后的纸张。
芯片则是装订好的书。
半导体是一种材料，一种导电性能介于导体与绝缘体之间的材料。
半导体这种材料可以制成集成电路、光电器件、分立器件、传感器等具体产品。
其中，集成电路是主要产品。但集成电路不能直接使用，就像印刷后的纸张不能直接看一样。
通过封测等程序，就能让集成电路变成可以直接使用的芯片。这个过程和印刷后的纸张装订成书籍的过程是一模一样的。
明白了这些核心概念，就很容易理解半导体产业链了。再加上上游的半导体材料和半导体设备，整个半导体产业链如下图：
此外，如果抛开材料，只谈芯片。芯片这个小行业其实也形成了严密的分工，拥有自己的产业链。
设计：设计芯片电路图。高通、华为海思就是干这个的。
制造：把设计好的芯片电路图印刷到半导体材料（硅片）上。台积电、中芯国际就是干这个 的。
封测：把制造好的芯片封装起来。A股上市公司长电科技就是干这个的。
行业的生命发展周期主要包括四个阶段：萌芽期，成长期，成熟期，衰退期。
把握一个行业处在什么阶段，是投资的一个重要功课。
工业品行业发展有两个动力：
一个是市场的扩张，从无到有，从有到多。有上限说明还有增量空间，没上限了，就会竞争激化，形成内卷。这里最能反应市场情况的是产量和销量。
这是全球集成电路市场规模。
2010年以来，全球集成电路市场规模增速就已经开始放缓，说明这个行业，还已经进入成熟期。
不过，受益于国产替代，国内集成电路市场规模还在快速增长，尚未进入成熟期。
总的来说，全球半导体和芯片行业已经进入成熟期，但受益于国产替代，国内半导体和芯片行业还有较大成长性。
另一个是技术进步。
半导体行业有个经典定律——摩尔定律。
集成电路上可以容纳的晶体管数量大约每经过18~24个月便会增加一倍。也就是说芯片的性能每隔一年半或2年翻一番。
自1965年提出以来，科技产业的技术进步大致遵循“摩尔定律”。不过随着芯片制程逼近1nm的物理极限，摩尔定律正在失效。
这意味着，在芯片制程逼近1nm后，人类科技水平可能长期停留在1nm附近。
当前，全球最先进的芯片制造技术是台积电和三星的3nm技术，离1nm已经咫尺之遥。
大陆最先进的芯片制造技术是中芯国际的14nm。
如果台积电和三星就此技术停滞，那中芯国际追赶起来也就相对容易些，国内外技术差距将迅速缩小，芯片国产替代也将更加顺风顺水。
这里重点讲下，芯片国产替代。
（1）全球最大的芯片消费市场在中国
2019年，国内芯片消费市场是1446亿美元，占全球市场的35.1%，是美国市场（785亿美元）的2倍。
全球最大的芯片消费市场在中国，这是我国敢于进行芯片国产替代的底气所在。
（2）芯片国产替代就是投资中那个“长长的坡道”
先看一张图。这是芯片国产替代的实际情况。
总的来说，除了芯片设计和芯片封测有所突破外，国内在其他领域（芯片制造、半导体材料、半导体设备）要么是中低端产能，要么是一片空白。
芯片设计领域，华为海思设计的5nm芯片——麒麟9000，性能不输高通和苹果最顶级的芯片。我国在高端芯片设计领域已经实现了突破。
芯片制造领域，中芯国际已经量产了14nm芯片制造技术，在中低端芯片制造领域实现了突破。
设计的出芯片，但造不出芯片，这不仅是华为之痛，也是中国芯片行业之痛。
在这张图之外，芯片封测领域，长电科技也基本实现了高端封测技术的国产替代。
而在更上游的半导体材料和半导体设备领域，国内要么是一片空白，要么是中低端产能，亟需奋勇直追。
这就是中国芯片行业的发展现状。可以说，芯片是我国经济发展最薄弱的环节。特朗普正是看到这一点才敢肆无忌惮的打压华为等中国科技企业。
我们的应对之策也很简单——芯片国产替代。
2014年，大基金一期成立，带动了数千亿资金支持国产芯片发展。
2019年，大基金二期成立，预计能带动上万亿资金支持国产芯片发展。
今年8月，国务院更是正式提出：中国芯片自给率要在2025年达到70%。
而2019年，我国芯片自给率仅30%。也就是说，未来几年中国芯片的供给增速要翻倍甚至更多。国产芯片正面临前所未有的大机遇。
巴菲特说，投资要找长长的坡道和湿湿的雪。处于机遇期的芯片国产替代无疑就是那个长长的坡道。
竞争格局，本质探讨的是谁是老大，谁是老二的问题。
竞争的结果往往是二八定律的马太效应，即强者愈强，弱者愈弱。强者垄断大部分利润，弱者一大堆分食残羹冷炙。
投资中，“宁数月亮，不数星星”，尽量拥抱“垄断”。行业竞争格局越明朗，投资的不确定风险就越低。
那么，半导体和芯片行业的竞争格局怎么样？
为了对半导体和芯片行业竞争格局有更清晰认识，网叔从产业链角度入手，一层一层的分析行业竞争格局。
（1）半导体材料竞争格局
半导体材料主要包括基体材料（主要是硅片）、制造材料（光刻胶、掩膜版、电子气体等）、封装材料（键合丝、芯片粘接材料等）三大类。
在这些材料中，硅片市场规模最大，超100亿美元，不过产能，尤其是先进的大硅片产能主要掌握在日本信越等国外厂商手中。
（2）半导体设备竞争格局
半导体设备主要用于硅片制造、晶圆制造、集成电路封装测试等。分为光刻机、刻蚀设备、涂胶显影设备、去胶设备...
其中，光刻机和刻蚀设备为核心设备，占到了设备投资额的35%左右。
中微公司已经能量产7nm的刻蚀设备，5nm技术也在验证中。技术不输国外同行。
但在光刻机领域，国内基本一片空白，市场主要掌握在ASML、尼康、佳能手中。
（3）芯片设计竞争格局
芯片设计主要是设计芯片电路图。
这是2019年全球芯片设计公司TOP10，主要是美国和台湾地区的公司。
大陆做的比较好的是华为海思。2019年营收约是842.7亿人民币，折合120亿美元。
海思芯片基本不对外供应，且未上市，芯片设计营收无法估算，所以不在全球芯片设计公司TOP10名单中。
不过，从技术和总体营收上来看，海思已经是不输高通、博通、英伟达的头部玩家。
（4）芯片制造竞争格局
芯片制造主要看制程。
台积电和三星已经掌握了5nm的先进制程，属于第一梯队公司。
除了台积电和三星，英特尔也属于第一梯队公司。英特尔早就能量产10nm技术，但在更先进的制程上迟迟无突破。（英特尔不是纯粹的芯片制造公司，不放入TOP10名单）
大陆最先进的制程是14nm，技术掌握在中芯国际手中。
格罗方德和联华电子已经明确表示放弃10nm以下先进制程的研发，也就是说，未来先进制程的玩家只有4个：台积电、三星、英特尔、中芯国际。
（5）芯片封测竞争格局
封测领域，技术相对简单，也是我国最早实现国产替代的领域。
TOP10封测公司中，中国已经有3家。长电科技更是TOP3。
韦尔股份是仅次于华为海思的芯片设计公司。
2019年，韦尔股份收购北京豪威85.53%的股权，北京豪威成为韦尔股份的子公司。
韦尔股份芯片设计业务营收也从收购前的8.3亿增长到收购后的113.6亿，成为中国排名第二的芯片设计公司。
和华为海思主要设计处理器芯片不同，韦尔股份主要设计CMOS图像传感器芯片。
CMOS图像传感器芯片能将接收到的光信号转换成电信号，是数字摄像头的重要组成部分，在消费电子、安防、VR/AR等领域广泛应用。
除了芯片设计业务，韦尔股份还有部分芯片分销业务。主要是代理国外知名半导体生产商的产品。
2019年，韦尔股份营收136亿，其中，半导体设计业务营收114亿，占比83.6%。芯片设计业务中，CMOS图像传感器营收98亿，占比71.9%，是公司的营收支柱。
2017年5月4日上市以来，韦尔股份股价涨了22倍，平均每年涨165.1%。
如果你在2017年花1万块钱买了韦尔股份股票，拿到现在就变成23万了。
巨大涨幅的背后是其高速的增长。
韦尔股份最近三年的业绩：
过去三年，营收平均增速38.9%，净利润平均增速42.5%。
投研机构对于韦尔股份未来3年业绩预期：
未来3年，营收平均增速预估31.9%，净利润平均增速163.8%，继续保持高增长。受益于业绩爆发，韦尔股份ROE也将得到极大改善。
业绩持续高增长的有两个：
其一，韦尔股份已经研发出6400万像素的CMOS图像传感器芯片，极具竞争力，在中高端手机摄像头芯片中渗透率有望进一步提升。
其二，汽车电子、VR/AR、安防的市场快速增长也将带动韦尔股份CMOS芯片需求提升。
卓胜微是国产射频芯片的头部企业。
简单点理解，射频芯片就是天线。大哥大时期，手机还有个长长的天线，现在这个天线已经被射频芯片取代，内置在手机中。
根据功能不同，射频芯片分为射频开关、射频低噪声放大器、射频功率放大器、射频滤波器、双工器等。
卓胜微的主要产品是射频开关和射频低噪声放大器。
2019年，卓胜微射频开关营收12亿，占比79.9%；射频低噪声放大器营收2.6亿，占比16.9%。
2019年6月18日，上市以来，卓胜微股价涨了21倍，平均每年涨873.3%。
如果你在2019年花1万块钱买了卓胜微股票，拿到现在就变成22万了。
巨大涨幅的背后是其高速的增长。
卓胜微最近三年的业绩：
过去三年，营收平均增速72.75%，净利润平均增速101.23%。
投研机构对于卓胜微未来3年业绩预期：
未来3年，营收平均增速预估49.08%，净利润平均增速53.46%，继续保持高增长。
业绩持续高增长的背后是射频的国产替代。
2019年，射频TOP5企业占据了全球射频市场87%的市场份额，这5家企业要么在日本，要么在美国，没一家在中国。而手机、耳机、通讯基站等射频消耗大户多在中国。
射频市场在国内，国内企业射频企业产能却不高，一旦技术突破，必将迎来爆发式增长。卓胜微就处在这种爆发式增长的道路上。
兆易创新的优势在于存储器。
兆易创新的NOR Flash存储器主要用于物联网、可穿戴设备、通讯设备、汽车电子等小存储电子设备，已经打入苹果产业链。苹果的TWS无线耳机就大量用兆易创新的NOR Flash存储器。
得益于TWS无线耳机的崛起，兆易创新已经是全球第三大NOR Flash存储器供应商。
2019年，兆易创新存储器业务营收26亿，贡献了公司79.8%的营收。
2016年8月18日上市以来，兆易创新股价涨了22倍，平均每年涨128.5%。
如果你在2016年花1万块钱买了兆易创新股票，拿到现在就变成23万了。
巨大涨幅的背后是其高速的增长。
兆易创新最近三年的业绩：
过去三年，营收平均增速29.86%，净利润平均增速59%。
投研机构对于兆易创新未来3年业绩预期：
未来3年，营收平均增速预估36.1%，净利润平均增速43%，继续保持高增长。
业绩持续高增长的背后是市场预期可穿戴设备、汽车电子、物联网等市场持续增长，拉动小容量存储器的需求。
A股半导体和芯片股最广为诟病的一点是“纯粹炒作，企业没有硬实力，规模小”。不少股民更是对以半导体和芯片为代表的的中小科技公司充满了偏见。
诚然，英特尔、三星、高通等大名鼎鼎的科技股都是国外企业。
国内知名科技企业，华为、中兴、小米、OPPO、VIVO...
除了中兴通讯在A股上市外，其他企业要么不上市，要么在海外上市。
A股的科技股就只剩下一堆技术实力一般的中小企业，科技股也逐渐沦为主题炒作的重灾区。
今天一个“芯片国产替代”，明天一个“光刻胶”，后天再来一个“第三代半导体”。
股价大起大落，科技股沦为机构割散户韭菜的工具。
2016年之前确实可以这样说。当时市场以“小为美”，小股票炒上天。
但之后，随着5G、消费电子和科技国产替代崛起，一大批具有硬实力的科技细分龙头先后上市，走出了大牛行情。
再借用下文章开头的几个数据。
2016年以来，半导体材料涨了274.04%、集成电路（芯片）涨了93.77%。在227个申万三级行业中，分别排名第2、19。
主要企业中，兆易创新涨了2248%
韦尔股份涨了2186%
卓胜微涨了2087%
...
半导体和芯片已经成了A股投资者绕不开的一个品种，可以毫不客气的说，想要跑赢大盘，获得超额收益，不配半导体和芯片是不行的。
争论二：第三代半导体是炒作还是机会？
半导体行业最振奋人心的消息，莫过于第三代半导体的横空出世。
不少人认为，面对新材料，国内厂商和国外厂商起点相差不大，有望实现技术追赶，甚至超越。
一时间，第三代半导体写入十四五规划，中国半导体行业将借助第三代半导体弯道超车的消息满天飞。
但事实真的如此吗？
没那么简单。
首先，第三代半导体的规模不大。
第三代半导体主要用于功率器件，简单点理解就是手机、电动车快充，以及高铁、新能源等工业领域。
功率器件市场规模并不大，2020年全球功率器件市场规模约420亿美元，占整个半导体市场规模的10%左右。
第三代半导体规模更小，仅8.5亿美元，占功率器件市场份额的2%左右。
未来几年，受电动车、新能源等快速发展，第三代半导体将保持两位数增长，但2024年规模也就增长到20亿美元，2029年增长到50亿美元。
第三代半导体市场规模并不大，很难诞生出伟大的公司。
其次，国内企业不占优势
当前，比较成熟的第三代半导体材料是碳化硅（SiC）和氮化镓（GaN）。
SiC方面，美国一家独大，Cree和II-VI两家厂商就占据了78%的市场份额，剩下的市场主要被日本和欧洲厂商瓜分。
中国的天科合达和山东泰岳分别占据了1.7%、0.5%的市场份额，微乎其微。
GaN技术刚刚成熟，但这个技术主要是日本厂商在主导。国内闻泰科技通过收购安世半导体已经能量产GaN充电器。
总的来说，第三代半导体是半导体国产替代的一个新领域，只不过这个领域没有芯片那么难。
但第三代半导体市场有限，和芯片的国产替代相比是小巫见大巫。
再说蔡嵩松经理------------------------------------------
试问谁是2020年最火的顶流基金经理？
不是“公墓一哥”刘格菘，也不是狂卖1300亿的王宗合。
而是屡次登上微博热搜的诺安成长基金经理——蔡嵩松。
关于蔡嵩松，网上评价褒贬不一。
有人说他是一年狂赚200%，救诺安于水火的“明星基金经理”；
也有人说他是拿用户血汗钱All in半导体的“疯狂赌徒”。
关于蔡嵩松的这些争议，我们究竟该如何解读？
今天，网叔就来给大家讲一下这位集流量与争议与一身的基金经理，蔡嵩松。
比起大多数基金经理，蔡嵩松的人生充满了传奇色彩。
如果某些事早已注定，那么15岁那年，在蔡嵩松和与他至少后20年人生息息相关的领域之间，就已被牵好了红线。
蔡嵩松出生于1986年。
2001年，年仅15岁的他以“少年班学霸”的身份进入顶级学府中科大，就读计算机专业。
硕博阶段，蔡嵩松就读于中国科学院计算技术研究所，专业主攻芯片设计。
博士毕业后，25岁的蔡嵩松进入一家科技公司从事芯片设计工作。
四年后，他转战金融行业，在华泰证券担任计算机行业研究员。
2017年，蔡嵩松从卖方转买方，加入诺安基金，担任的职位依然是计算机行业研究员。
短短两年，蔡嵩就完成了研究员到基金经理的蜕变，并开始掌管诺安成长混合基金。
刚出道的他完全没有初试牛刀的战战兢兢，反倒新官上任三把火，一上来就给这只老基金来了个彻彻底底的大换血。
在此之前，诺安成长的风格明显偏向周期股和蓝筹股，蔡嵩松接手后，硬生生的将诺安成长转型成了一只骨子里的纯种“半导体基金”。
得益于专业背景和这几年的工作经历，蔡嵩松在青年时期就对科技领域，尤其是半导体、软硬件操作系统和整个产业链的上下游产业格局等有了深入了解。
2019又正逢“科技风口”，水到渠成的借风起飞，毫不费力，诺安成长的净值一飞冲天。截止到2020年2月25日，仅仅一年时间，就创造了143.22%的回报率。
基金规模更是从2018年底的3.8亿飙升到2020年初的108亿！
蔡嵩松以一己之力挽救了深陷业绩不佳窘境中的诺安成长混合。
目前蔡嵩松资金管理规模为353.6亿，占诺安基金总管理规模的27.5%，可以说是一个人撑起了一家公司。
从“天才学霸”到默默无闻的“研究员”再到救诺安与危难之际的“明星基金经理”。
蔡嵩松向我们展示了什么是传奇人生。
蔡嵩松担任基金经理1年零10个月，目前在管基金规模353.6亿，复合年化高达64.71%。
由于从业时间太短，看生涯战绩没有太强的参考性，这里网叔调出了蔡嵩松巅峰时期（2019全年）的业绩：
可以看出2019年，蔡嵩松掌管的诺安成长（掌管了9个月）业绩排名第九。
值得一提的是，在蔡嵩松管理诺安成长的第一年（2019年2月20日-2020年2月25日），诺安成长回报率高达143.22%。
所以只看巅峰期，蔡嵩松业绩还是非常顶尖的。
目前为止，蔡嵩松一共管理过两只基金，现在还都在掌管：
相对而言，诺安成长混合更具代表性。
（1）代表作档案
任职总回报137%。
任职复合年化63%。
如果你在2019年2月20号花10万买入这只基金，现在已经是23.7万了。
（2）代表作近一年战绩
最近一年总收益为29.88%，最大回撤-31.21.
收益率跑赢大盘，但回撤远远大于大盘。
和几位明星基金经理比起来更是相差甚远。
收益率少了一倍，但回撤大了一倍。
蔡嵩松的投资理念：
自上而下、偏爱成长、精选赛道、长期持有、集中持股、高仓位运作
（一）择股：自上而下、精选赛道、优选个股
蔡嵩松具有鲜明的成长股投资风格。他坚持自上而下的选股逻辑，先找到能维持较长时间高景气度的赛道，再从中优选个股，享受企业成长带来的收益。
具体选股步骤入如下：
第一步、根据“1+2”的投资框架选出高景气度行业。
这个框架中，“1”是顶层指导思想：国家意志。先判断国家在这个阶段的大战略是什么，然后沿着国家的大方向去寻找投资机会。
“2”是两条主线，第一条主线是5G，处于大周期向上的拐点，总量提升；另一条主线是科技领域的国产替代，带来整体份额的提升。
第二步、从高景气度行业中精选个股。
在选取个股方面，蔡嵩松更青睐行业中的龙头白马股。具体主要看两点，第一要有国家政策支持，第二要有足够的技术壁垒和产品壁垒。如果这两个条件足够优秀，对于它的一些财务指标就相对会弱化。
从持股风格可以看出，蔡嵩松非常偏爱小盘成长股。
（二）资产配置：坚定科技、长期持有
蔡嵩松认为：公募基金拼的就是理解。
用投资界一句话来讲：你所赚的每一分钱，都是你对这个世界认知的变现，你永远赚不到超出你认知范围外的钱。
蔡嵩松这十几年来一直专攻科技领域（尤其是芯片半导体领域）。因此，他将自己的投资范围牢牢圈定在科技圈，很少投资自己能力边界之外的行业。
纵观诺安成长的行业配置，不难发现90%以上的投资都集中在芯片半导体行业：
再来看前十重仓股，几乎都与芯片半导体有关：
对于看好的股票，蔡嵩松会坚持长期持有。在他看来，只要买入时的产业逻辑没有破坏，就可以一直持有，直到通过时间维度把这一估值消化掉。而一旦逻辑断了，那才是卖出的时候。
因此蔡嵩松的持仓非常稳定，截至三季报，诺安成长的十大重仓中，有四支已经连续出现了五个季度：
在此期间，即便某只个股短期内涨幅偏大，他也没有轻易“下车”。对于看好的标的甚至越涨越加仓，比如在今年第二季度超额追加圣邦股份。
（三）持仓：集中持股、高仓位运作
在仓位管理方面，蔡嵩松坚持高仓位运作。
除了2019年第一季度和第三季度，其余时间股票持仓占比都在90%左右。
持股集中度也非常高，尤其是今年以来，前十重仓股占比稳定在70%以上，2020第二季度更是达到了81.43%。
这种持仓风格进攻性十足。在行业行情好的时候往往涨的飞快，但是一旦行情变差，跌幅也很大，比如今年三月份的科技股大回调，诺安成长回撤一度超过30%。
对此，蔡嵩松有自己的看法：
“我希望成为锋利的矛，当行业机会到来时，力争给持有人带来丰厚的超额收益。高波动是我投资风格的一部分，无论是希望短期获取超额收益，还是长期看好半导体行业，都必须是能够承担一定风险的投资者。”
网上关于蔡嵩松的争议有很多。
今年三次被骂上微博热搜。
但最主要的还是他拿着广大散户的血汗钱梭哈半导体的“押注式投资”。
我们再来看一下诺安成长混合的持股情况：
大家可能对这些公司类型不太了解，这里简单给大家介绍一下：
半导体是一类材料的总称；
集成电路是用半导体材料制成的电路的大型集合；
芯片是由不同种类型或单一类型的的集成电路制成的产品。
也就是说不论半导体、集成电路、芯片其实都可以说是半导体行业。
总共16只股票，其中有14只都与半导体有关，持仓占比86.05%！
所以，不太严格地说，这只基金基本上“ALL IN”半导体。
如果行情向上，
“好风凭借力,送我上青云”，这种押注一个赛道的基金无疑是最高效的赚钱方式。
但如果行情突变，
“成也萧何，败也萧何”，可能分分钟被打回原形。
这一点在蔡嵩松的业绩上表现的淋漓尽致。
今年2月25日，蔡嵩松管理的两只基金创下阶段性新高，年内收益超过43%。
然而，在随后的25天里这两只基金净值急速滑落，并于1季报的最后一天—3月31日。将当季的收益全部亏光。
面对如此巨大的回调，蔡嵩松没有改变自己的资产配置结构，依然我行我素，保持高集中度持股，直接半导体高仓位一条路走到黑：
3个月后，半导体风口再次来临，蔡嵩松管理的两只基金乘风而上，到7月14日，诺安成长年内收益已经突破75%，诺安鑫合更是接近80%。
但是和之前的剧情如出一辙，随着半导体板块冲高后走低，诺安成长和诺安和鑫连续3个月的回调，从巅峰跌入谷底。
毫无疑问，蔡嵩松死磕半导体芯片，ALL IN 押注，赌了。
这种拿押注式投资，如果是针对成熟投资人的私募，或者私人投资，“大家都是成年人”，无可厚非：一个愿打，一个愿挨。
所以，有人说：
但这是公募，针对的是几乎没有任何投资能力、希望赚取稳定收益率的小白散户，就显得非常不负责任。
毕竟，你管理的是一只成长混合，而不是“半导体芯片ETF”。
或者你想“赌”半导体赛道，你干嘛不单独做只半导体芯片主题的基金呢？
所以，同行都看不下去了……
长信基金的安昀目在2020年自己的半年报中DISS：
纵观我国基金历史，押注式投资下的受害者不计其数。
2015年中邮任泽松押注互联网失败，其掌舵的八只基金连年亏损；
2015年中邮刘格菘押注互联网失败，其掌舵的两只基金直接腰斩。
这些失败表面上输的基金经理的名声，实际上输的是数十万乃至上百万投资者的血汗钱。
至于为什么“功其于一役”押注式，甚至赌博式操盘，大家仔细想想都能明白。
投资行业是个名利场，对于大多数籍籍无名，而又管理规模岌岌可危、随时可能清盘的基金经理来来说，每天早上上班，一边是爆款基金超募几百亿的新闻刷屏，一边是自己的产品保壳的争夺战，内心没有起伏没有挣扎是不可能的。
要资历，没有；要历史业绩，没有；要代表作，没有！
想要迅速出人头地，怎么办，只能豪赌一场。
赌赢了，一战封神，收入直接翻几十倍甚至上百倍。
赌输了，也没有太大损失，大不了回去做研究员，或转战私募。
至于投资者的利益，在某些基金经理眼里，只不过是“一将功成万骨枯”的工具罢了。
比起刘格菘，蔡嵩松的投资风格更为激进，押注赛道更为单一。
对于这样一位基金经理，对于普通散户，网叔给出的建议是“不推荐”。
一方面，其任职时间过短，能力有待检验。
另一方面，其投资风格“赌性”太强，把钱放到他手里，网叔是不放心的。
当然，你如果风险承受能力较强，强烈看好“半导体芯片”领域，并且觉得一个专业的基金经理比投指数ETF更有想象力，执意要投，网叔也不阻拦。
但一定要注意这两点：
第一、在自己的能力范围内投资。
如果你对半导体行业比较了解，知道风险点在哪里，想要投资这一行业，不妨试试蔡嵩松，毕竟在这一方面，他还是比较擅长的。
第二、注意做好自己的资产配置。
千万不要看蔡嵩松的基金赚钱，就一把梭哈，把钱都投进去。这一点蔡嵩松自己也提醒过：“高波动是我投资风格的一部分，希望投资人在做资产配置时做到均衡，大家可以通过资产配置，将一部分钱配置在矛上，另一部分钱配置在盾上。”
最后，用蔡嵩松自己的话结尾：
“高波动是我投资风格的一部分，无论是希望短期获取超额收益，还是长期看好半导体行业，都必须是能够承担一定风险的投资者。”
记住关键句，网叔再说一遍：都必须是能够承担一定风险的投资者。
风险提示：
文章仅供参考，非投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
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写在最后
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叔的态度：投资靠自己，但能帮的尽量帮。
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网叔：资深投资人，长期创业者。独立，理性，深度思考。热爱钱更在乎良善。闲来聊两句常识，骂几个混蛋，喝两杯小酒。
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